分散型金融（DeFi）は金融市場の民主化を約束しているが、国際決済銀行（BIS）は、分散型取引所（DEX）上の流動性プロバイダー（LP）は見た目ほど分散化されていないと述べている。
11月に19、BIS 出版された DeFi業界で最大のDEXの1つであるUniswap v3に関するワーキングペーパー。この調査でBISは、DEXの流動性供給が本当に金融市場を民主化するのか、それとも少数の大手企業が支配する伝統的な市場を模倣するのかを判断することに着手した。
ソース： 国際決済銀行
BISはイーサリアムブロックチェーンを分析し、Uniswapの上位250の流動性プールを調べて、小売LPが本当に機関投資家と競争できるかどうかを確認しました。
DeFiにおける流動性の提供は「分散化されていない」
BIS は、流動性供給が技術的実装を別にすれば分散化されていないことを発見しました。その調査結果は、流動性市場を支配する少数の洗練されたプレーヤーによって小売LPがアウトパフォームしていることを示唆しています。
「これらのプレーヤーは総額の約80％をロックしており、最も取引量が多くボラティリティの低い流動性プールに注目している」と報告書は述べている。
この調査では、小売LPは取引手数料の割合が小さく、相対的な投資収益率が低いことが判明しました。さらにBISは、小売業者は「リスク調整後ベースで損失を被っている」と指摘した。
この論文は Uniswap のみに焦点を当てていますが、研究者らは Uniswap v3 は「特別なものではなく」、その発見は他の DEX にも当てはまる可能性があると述べています。彼らは、将来の研究では、貸し借りなどのさまざまなDeFiアプリケーションにわたる小売業者と機関投資家の役割を調査する必要があると提案しました。
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制度的支配が DEX の精神に挑戦する
BISは、この分野を支配する機関投資家LPが金融システムの民主化を目指すDEXの基本理念に挑戦していると結論づけた。同紙は、流動性供給能力が集中しており、個人投資家が不利な状況にあると主張した。
研究者らはまた、この研究結果は、従来の金融における集中化につながる多くの経済的要因が、DeFiを含む「金融システムに固有の特性である可能性が高い」ことを示していると述べた。
同紙は、誰もが参加できるようにすることは真の「中間排除」市場にはつながらない、と主張した。
BISは、批判にもかかわらず、DeFiが従来の金融に比べて規制、運営、技術的な障壁に直面していることが少ないことを認めた。
従来の金融における流動性供給は「はるかに悪い」
一方、経済学者のゴードン・リャオ氏は同紙に対し、「データからはほぼ逆の結論が導き出されるだろう」と述べた。
ソース： ゴードン・リャオ
以前ユニスワップ社の調査責任者を務めていたリャオ氏は、手数料の80％を稼ぐ「洗練されたトレーダー」の手数料収入の向上は15％にも満たないと述べた。
「これは、あまり洗練されていない受動的ユーザーに対して偉業とは言えません」とリャオ氏は主張した。
リャオ氏はジャーナル・オブ・ファイナンシャル・エコノミクスに掲載された研究結果を引用し、伝統的な金融における流動性プロバイダーにとって状況は「はるかに悪い」と述べた。
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